投中網
投中網APP
  • iOS App

  • Android App

公眾號矩陣
  • 超越J曲線

  • 偏見實驗室

  • 氫元子

  • 象三一

  • CV智識

  • Proptech研習社

  • 東四十條資本

  • 投中網

投稿 搜索
登錄 | 注冊
投中網  >  資本市場  >  正文

百麗運動業務IPO:市值571億港元,超整體私有化成本,高瓴鼎暉再下一城

投中網   |   馬慕杰
2019-10-10 11:11:12

“一代鞋王”百麗重新歸來。

封面.jpg

告別港交所兩年后,“一代鞋王”百麗重新歸來。

2019年10月10日,國內最大鞋履零售商百麗國際旗下滔搏國際控股有限公司正式登陸港交所,以招股價8.5港元平價開盤,市值達527億港元。截至發稿,滔搏國際大漲8.7%,總市值達571億港元。

滔搏國際由百麗國際分拆而來,被業界稱為是“百麗國際的運動業務線”。招股書顯示,目前,滔搏國際最大的控股股東是百麗國際。而當時成功私有化百麗國際的高瓴資本與鼎暉投資為滔搏國際的機構股東。

“對于滔博國際來說,目前就是比較好的上市時機,是有利于公司健康發展的。”紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄曾表示,百麗的運動業務正在高速發展期。

值得一提的是,滔搏國際估計將收取全球發售所得款項凈額約76.22億港元,而本次募集資金的擬作用途近七成用于還債。

鼎暉、高瓴加持,百麗國際的“華麗變身”

滔搏國際的上市,距離百麗國際的私有化退市僅約兩年時間。

2017年7月27日,百麗國際控股有限公司于港交所正式退市,這也標志著百麗國際的私有化最終完成。在此前,百麗國際接受來自主要為高瓴資本和鼎暉投資的收購人要約,收購總價為531億港元。從現金規模來看,百麗國際被收購創了港交所史上最大規模的私有化交易。

不過,比起市值一度超過1500億港元的巔峰時刻,百麗國際的退市“身價”縮水近2/3。

盡管看起來“賤價賣盤”,但彼時的百麗國際卻依舊被市場看作是“燙手山芋”。這是因為,在大多數投資者眼里,百麗國際的發展前景蕭條無望。“我們對百麗并不看好,”紐約一家大型對沖基金機構香港分部部長曾表示,“如果只有百麗在孤軍奮戰的話,那結果是非常殘酷的,電子商務對其造成了嚴重的威脅。”

此后,在百麗管理團隊努力及高瓴資本與鼎暉投資的加持下,百麗國際通過數字化轉型等創新嘗試重獲活力,其旗下的滔搏國際如今也順利登陸了資本市場。

根據滔搏國際招股書,目前,百麗國際由MuseHoldings(為私有化目的成立)通過全資附屬公司MuseB及MuseM擁有,MuseHoldings最終擁有百麗國際的所有業務(包括滔搏國際)。而Muse Holdings分別由智者創業、Hillhouse HHBH及SCBL持有46.36%、44.48%及9.16%股權。

通過股權穿透,智者創業由百麗國際集團的高管成員直接或間接控制,HillhouseHHBH的最終控制方Hillhouse LP的獨家投資管理人為高瓴資本,SCBL背后是私募基金CDH Investments鼎暉投資。

值得一提的是,創立于1991年的百麗,與鼎暉投資頗有淵源。從百麗國際公開資料上查證,鼎暉投資與百麗國際合作周期已長達15年。2005年,還未上市的百麗國際為了籌集開店資金和整合原分銷商體系先后引入了摩根士丹利旗下兩家基金公司和鼎暉投資,二者作為財務投資者(PE),出資數千萬港元。兩年后,獲得資本助力的百麗迅速擴張,順利在香港上市。

2013年,鼎暉投資還與百麗國際合作收購了日本服裝零售商Baroque Japan巴羅克。2017年,“鞋王”百麗跌落神壇開始啟動私有化操作,鼎暉投資再次聯手高瓴資本出手。

可以說,作為百麗國際最早的投資者,鼎暉投資不僅在百麗國際的擴張中與其共同挖掘并購潛在項目,在百麗國際的私有化與滔搏國際的分拆上市中,鼎暉投資也成為了重要的參與者。

市占率15.9%行業第一,圍繞“新零售”加固鎧甲

事實上,早在1990年代開始,滔搏就開始涉足體育運動產品的經營。深耕運動零售業近20年后,滔搏國際已成為國內最大的運動鞋服零售商。

根據弗若斯特沙利文數據,以2018年估計零售等效銷售總額(包含增值稅)計,滔搏國際的市場份額為15.9%,是國內運動鞋服零售市場的行業龍頭,比第二名寶勝國際的市占率高出4.3個百分點。滔搏國際招股書顯示,截至最后實際可行日期,滔搏國際的零售網絡包括遍布中國30個省級行政單位268個城市的8372家直營門店以及另外1957家由其下游零售商經營的門店。

招股書同時顯示,2017-2019財年,其收入分別為216.903億元、265.499億元和325.644億元,過去兩個財年的增幅分別為22.4%和22.7%。同時期內,滔搏國際的經調整年度利潤分別為15.38億元、18.10億元、22.37億元。

在營收和凈利潤持續增長的戰績下,滔搏國際也在結合新數字不斷提升運營效率,鞏固其在市場上的地位與優勢壁壘。根據滔搏國際招股書,滔搏國際的數字化轉型計劃專注于三大主要方面:賦能前線員工,為消費者提供更好的服務,并以最高的效率開展業務經營;以數字化方式增強門店業務,改進產品組合、門店陳列及銷售策略;優化商品管理,以維持最佳的零售價格和庫存水平。

比如,2016年滔搏國際推出了“TopFans”會員計劃,將服務消費者的理念擴展到實際門店網絡之外。截至最后實際可行日期,其已經擁有約2200萬名注冊會員。而截至2019年5月31日,滔搏國際的會員消費貢獻了店內銷售總額(包含增值稅)的70.8%。

此外,滔搏國際還在積極探索新的方式來吸引門店的潛在消費者,并試點推出新的增值服務以滿足消費者多變的興趣。滔搏國際招股書顯示,2013年,滔搏國際開始運營滔搏運動社交媒體公眾號,以吸引并服務潛在消費者;而為與國內迅速擴大的電子競技玩家群體建立聯系,滔搏國際在2017年建立了電子競技俱樂部,并分別在2017年12月和2018年8月獲得了英雄聯盟職業聯賽和王者榮耀職業聯賽的永久席位。

“滔搏國際正通過多個場景參與消費者運動需求的各個環節,提供多樣的運動服務,切入運動服務市場的賽道。向新零售轉型的滔搏國際,已經很難將其定義為傳統的運動零售商了。”程偉雄認為。

運動潮流之下挑戰猶存

說到底,滔搏國際在市場中的角色本質實為“賺差價”的中間商。

這一定程度上意味著,其庫存將受制于上游品牌商和下游客戶的影響,在整個產業鏈環節中話語權較小,從而壓低了整體的毛利率。

根據滔搏國際招股書,2017年-2019年,滔搏國際毛利率分別為43.2%、41.6%和41.8%。對此,滔搏國際招股書中的解釋稱,這主要是由于當時運動鞋服零售行業存貨水平較平時緊張,故在銷售產品時對生產商建議零售價使用了低于平常水平的折扣。

然而,相比于安踏、李寧等運動品牌方來講,滔搏國際的毛利率空間仍舊較為狹窄。比如,2019年上半年,安踏的整體毛利率為56.1%,而李寧的毛利率也達到49.7%。

另外,若品牌合作伙伴逐漸通過自身的電商平臺或實際門店銷售產品,也會削弱滔搏國際的經營業績及財務狀況。

而且,滔搏國際還存在一個公認的“軟肋”,即營收過度依賴耐克與阿迪這兩大主力品牌。招股書顯示,2017年、2018年、2019年2月28日止及截至2019年5月31日,這兩大品牌銷售收入分別占總銷售收入總額的90.0%、89.4%、87.4%及88.8%。換言之,這兩家國際運動品牌在國內的銷售情況,將直接影響到公司的業績。

滔搏國際在招股書中也提到,其零售協議的期限通常為1-5年,若未能與品牌合作伙伴保持良好關系或未能續簽零售協議,滔搏國際自身的盈利能力及業務前景可能會受到重大不利影響。

不過,在服裝分析師馬崗看來,基于滔搏國際本身就是耐克阿迪的最大代理商之一,兩者的合作在短期內并不會發生大的改變,這反而恰恰是滔搏國際的優勢。據悉,滔搏國際與耐克合作達20年,目前是其全球第二大零售合作伙伴及客戶,而前者也與阿迪達斯建立了長達15年的戰略合作關系。

而滔搏國際近年來似乎也在積極改善這一局面。招股書顯示,除了兩個主力品牌外,滔搏國際同時也在與彪馬、匡威、鬼冢虎、TheNorthFace、斯凱奇等品牌展開合作。

網站編輯: 齊巖
本文為投中網原創文章,轉載或內容合作請點擊轉載說明,違規轉載法律必究

0

第一時間獲取股權投資行業新鮮資訊和深度商業分析,請在微信公眾賬號中搜索投中網,或用手機掃描左側二維碼,即可獲得投中網每日精華內容推送。

發表評論

 / 200

全部評論

—— 沒有更多評論了 ——
—— 沒有更多評論了 ——
竞彩足球专家预测